最近几年，为了粗心“卡脖子”问题，监管层鼎力维持科创、创业型企业在A股上市，双创板日落西山周处除三害 麻豆，北交所也应时而生，毫无疑问，这稳妥国度的产业布局，但也不可幸免地会挤占其他行业的上市限额。

　　近期，一些大破钞类公司密集赴港IPO，背后是不肯意蚀本的投资机构。这些公司被对赌契约逼入技能窗口，也唯有上市，两边才调体面退场。

　　A股收紧，港股成乐土

　　扫尾当今，终末一家在A股上市的餐饮公司是同庆楼（605108），上市技能是2020年7月。据统计，自1997年西安饮食（000721）登陆A股以来，26年间仅有4家餐饮企业叩开了A股的大门，折柳是全聚德（002186）、中科云网（002306）、广州酒家（603043）及同庆楼。

　　与之相对，2015年运转，新破钞鸿沟登上舞台，新茶饮、咖啡、潮玩接踵泄漏，但2022年运转在IPO方面持续碰壁。

　　就如同公司的加盟店、经销商在赛马圈地一样，投资东说念主也过程天神轮、A轮致使D轮融资，滚雪球一样的多轮融资将公司估值推高，指标只好一个——IPO。往常几年，不少公司背后的投资东说念主对港股有偏见，不管是市值已经流动性，皆不如A股。

　　然则，港股并非“理念念”之地，“新茶饮第一股”奈雪的茶（02150）登陆港股后破发，当今市值十不存一。

　　但如今，大破钞阛阓没得选。2024年末、2025年头，企业扎堆赴港上市。

　　2025年4月23日，餐饮连锁品牌绿茶集团终于通过港交所上市聆讯，公司三年七次递表死磕上市，绿茶集团初度递交招股书是2021年3月，终末一次是2024年12月，苦等千余日，上市之心未变。

　　在2024-2025年交壤，古茗（01364）、沪上大姨、蜜雪冰城（02097）异途同归的选择交表港交所。其中古茗控股、沪上大姨是二战港股，而蜜雪冰城是2021年尝试A股后失败，继而尝试上市港股。

　　2025年1月3日，连锁快餐品牌老乡鸡相同转战港交所，这意味着，此前其执着A股IPO三次交表的奋发付之东流。

　　近日，集换式卡牌龙头卡游相同二次递表港交所，时隔一年，因“对赌契约”行将到期的卡游，箭在弦上箭在弦上。同期杨幂代言的“溜溜梅”母公司溜溜果园也选择规划在港交所上市，其曾在2019年6月冲击深交所未果；近日，又一家快餐店碰见小面也向港交所送达招股书。

　　不外，近期，大破钞行业上市的计策似乎有所松动。2月份，广东省政府对于《促进职业破钞高质料发展几许步调》奉告中提到，维持稳妥条款的餐饮企业在境表里上市、刊行信用类债券，期骗多档次本钱阛阓融资。接着，民营企业茶话会召开，大破钞企业的风向转好。

　　上市对赌倒计时

　　私募股权投资的退前道路无非三种：IPO上市、并购、计帐。面对大破钞企业上市难、并购不畅的局面，投资东说念主不念念把钱“吊水飘”，那就只可念念着关节“不输”。

　　一方面是要求企业回购股份，寻找下一方投资者“接盘”。溜溜果园的A轮投资东说念主红杉本钱，于2015年斥资1.4亿元入股，但在2025年头，红杉本钱完成清仓溜溜果园离场；2024年6月，溜溜果园与红杉签署减资契约，以回购表情清退其通盘股份。

　　此外，《财中社》留神到，投资东说念主还不错通过和企业订立“对赌契约”立于百战百胜。

　　举例红杉中国、腾讯与卡游订立的有条款融资“对赌契约”。彼时，2021年卡游摄取红杉中国、腾讯以A轮优先股表情入股，对价1.4亿好意思元，卡游举座估值高达9亿好意思元。其中红杉本钱全资领有的HongShan Growth握股10.5%，腾讯蜿蜒全资领有的Grand Hematite握股3%。

　　扫尾2025年2月末，卡游优先股公允价值的金融欠债高达95.4亿元。招股书骄矜，在2021年末，卡游的A股优先股公允价值17.7亿元。红杉和腾讯的入股契约商定，若是未能在优先股刊行之日起第5年完成上市，则卡游需要“连本带利”回购这些股份，回购价钱绝顶于股份刊行价减去已派发股息即赔偿，以及每年按照8%的利率打算的应计利息。

　　从红杉及腾讯入股的2021年算起，2025年即是上市对赌契约的第五年。

　　2024年冲刺港股未果后，卡游2025年开启二轮冲刺。若连接上市失败，卡游不仅要赎回1.3亿好意思元的优先股，还要赔付约5200万好意思元的利息。对卡游来说，上市是一则只可收效不行失败的赌局。

　　If椰子水也受“对赌契约”困扰。2024年3月15日，IF椰子水与投资机构Aquaviva Co.Ltd.订立股份认购契约。把柄该契约，Aquaviva以1750万好意思元认购IFBH 11.11%的股份，将公司估值拉升至1.4亿好意思元。与此同期，Aquaviva与公司订立对赌契约——若是IF椰子水未能在2026年12月31日前完成IPO上市，if椰子水需以每年净12%的里面答谢率回购其通盘股份。

　　2018年，周六福实控东说念主李伟柱同投资东说念主订立对赌契约，由于两次冲击A股上市失败，李伟柱2024年1月以1.64亿元回购投资东说念主所握股份。后续大约是出于资金不及，周六福衔接两次赴港上市。

　　对赌失败者，常常会面对资金链断裂之危，最典型的案例莫过于张兰一手创立的连锁餐饮品牌“俏江南”。俏江南曾在2008年引入鼎晖投资时签下“对赌契约”：若 2012 年底前未上市，鼎晖有权要求回购股份。最终俏江南 A 股上市肯求被否，港股上市规划因计策端正和功绩下滑放弃，最终鼎晖通过“领售权”将公司出售给CVC，张兰失去适度权。

　　抵破钞企业而言，港股已不再是备选项周处除三害 麻豆，而是终末一张“船票”。